2014年上半年業(yè)績下滑。2014年上半年公司營業(yè)總收入為13732.68萬元，同比下降10.59%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2136.17萬元，同比下降18.10%。業(yè)績下滑的主要原因是公司對部分針對水泥、鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)品價格進(jìn)行一定下調(diào)，影響公司收入和利潤水平。我們預(yù)計隨著上半年產(chǎn)品價格下調(diào)到位，下半年毛利率將于上半年持平。由于公司是細(xì)分行業(yè)的，下游需求相對比較分散因此單一行業(yè)需求下滑對公司業(yè)績影響有限，因此我們認(rèn)為公司未來收入仍將保持相對穩(wěn)定。

　　質(zhì)譜儀產(chǎn)品為未來公司的一大看點(diǎn)。分析儀器從測量技術(shù)上主要分為色譜、光譜和質(zhì)譜。國內(nèi)在色譜和光譜產(chǎn)品方面發(fā)展較快，而技術(shù)含量zui高的質(zhì)譜仍由海外廠商壟斷。國內(nèi)各類質(zhì)譜儀需求空間較大。國內(nèi)已經(jīng)有包括天瑞儀器在內(nèi)的多家廠商具備質(zhì)譜產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，且均處在市場開拓階段。國產(chǎn)質(zhì)譜儀替代進(jìn)口產(chǎn)品目前仍有兩個瓶頸，一是產(chǎn)品的穩(wěn)定性、可靠性，二是下游客戶對國內(nèi)品牌的認(rèn)可度。我們認(rèn)為這兩個瓶頸會拉長進(jìn)口產(chǎn)品的替代周期。但公司無論從技術(shù)和品牌角度，均是行業(yè)的，將是未來質(zhì)譜儀進(jìn)口替代進(jìn)程中的主要受益者。

　　未來新產(chǎn)品看點(diǎn)多多。在食品安全領(lǐng)域，國家糧食局標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量中心組織北京、河南、湖北、湖南、廣東、江西、四川、安徽等國家糧食質(zhì)量監(jiān)測中心在湖北國家糧食質(zhì)量監(jiān)測中心對公司開發(fā)的糧食中鎘含量快速測定產(chǎn)品適用于國家標(biāo)準(zhǔn)的可行性進(jìn)行了測試驗(yàn)證。之后，中心邀請有關(guān)專家對驗(yàn)證結(jié)果進(jìn)行了評審，認(rèn)為上述方法可滿足稻米中鎘含量快速檢測的需要，建議推廣使用。在大氣污染物檢測方面，公司的三套環(huán)境空氣顆粒物PM2.5濃度在線分析儀和三套環(huán)境空氣氣態(tài)污染物(SO2、NO2、O3、CO)連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)送中國環(huán)境監(jiān)測總站進(jìn)行環(huán)境適應(yīng)性驗(yàn)證的工作正在順利推進(jìn)中。我們預(yù)計以上新產(chǎn)品存在大規(guī)模推廣的可能性。

　　外延式增長可期。公司于2014年5月9日公告，由于交易雙方未能就細(xì)化交易方案達(dá)成一致意見，公司終止收購宇星科技。我們認(rèn)為公司所處行業(yè)特征決定外延式擴(kuò)張是更有效的發(fā)展方式，通過收購獲得技術(shù)、、人才和客戶群以進(jìn)入新細(xì)分領(lǐng)域。目前公司擁有10億的貨幣資金，具備外延式增長的客觀條件。

　　盈利預(yù)測:公司是細(xì)分，原有業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，新產(chǎn)品雖然看點(diǎn)較多，但爆發(fā)點(diǎn)均存在一定不確定性，外延式發(fā)展是短期內(nèi)主要的看點(diǎn)。我們預(yù)計，公司2014-2016年EPS將分別達(dá)到0.33元、0.35元和0.36元。我們上調(diào)評級至“審慎推薦”。北京富瑞恒創(chuàng)科技有限公司。